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央行将继续“削峰填谷” 资金面节前不紧节后不松
时间:2018-03-03 14:37 来源:中国证券报 作者:admin 点击:
央行将继续“削峰填谷” 资金面节前不紧节后不松

 今年春节前资金面没往年那般紧,节后资金面也不会有往年那般松。目前资金面重归紧平衡,下半月或面临一定考验,但预计央行将继续“削峰填谷”,维持必要操作力度,季末出现异常紧张的可能性仍小。

  3月2日,央行开展900亿元逆回购操作,包括400亿元7天期、300亿元28天期和200亿元63天期,中标利率分别为2.50%、2.80%、2.95%,均与前次操作相同。因当日有1100亿元央行逆回购到期,故央行仍将净回笼200亿元,为连续第二日净回笼。3月1日,央行开展1500亿元逆回购操作,未足额对冲到期逆回购,净回笼100亿元。

  作为春节后的首个完整交易周,本周央行共开展3次逆回购操作,操作量3900亿元,到期回笼量为2700亿元,实现净投放1200亿元,操作量和净投放量均不及上一周。另外,本周二、三,央行未开展公开市场操作。

  相比之下,虽然节后首周只有3个工作日,央行却开展了5800亿元逆回购操作,因无逆回购到期,全部实现净投放。

  上周央行大力投放,主要为应对春节后税期、法定存款准备金补缴、MLF到期、CRA到期等多种因素的叠加影响,最终确保资金面平稳过渡。随着月末临近,财政支出力度加大,形成流动性供给,央行公开市场操作力度有所调整也不奇怪。

  从之前一段时间情况看,月末月初央行公开市场操作力度均较小,多通过逆回购到期对冲月末财政支出效应,以削峰为主要特征。统计显示,整个2017年,除了5月底6月初、10月底11月初之外,月末月初交替当周央行公开市场操作均呈现净回笼。从这个角度来看,本周央行操作力度其实也不算小。

  春节后,得益于央行适时开展对冲操作,市场资金面大体保持稳定,但最近几日还是出现了一定收紧迹象。

  2月28日,因月末因素影响,市场资金面呈现年初以来罕见的偏紧态势,各期限货币市场利率上行较多。3月1日,跨月后的资金面有所好转,但仍算不上宽松,盘中隔夜资金几度供不应求,跨季资金需求也明显上升。3月2日,资金面继续均衡偏紧,主要回购利率小幅走高,银行间市场代表性的7天期回购利率DR007小涨2.5B至2.92%。

  在月末财政支出增多和央行净投放的情况下,短期资金面仍出现收紧,或源于CRA到期的扰动,也反映出当前流动性总量并不十分充裕。央行相关人士此前透露,从1月中旬起,金融机构有序动用CRA,累计释放流动性近2万亿元。CRA期限30天,因此从节后开始陆续到期,目前料已进入CRA到期高峰时段。

  总的来看,今年春节前资金面没往年那般紧,节后资金面也不会有往年那般松,在季末前继续保持流动性稳定仍需要央行给予适量支持。

  数据显示,下周(3月3日-3月9日)共有2400亿元央行逆回购到期,其中周一至周五分别到期1000亿元、0、0、1000亿元、400亿元;此外周三(3月7日)有1055亿元MLF到期。结合短期资金面情况分析,预计下周央行将保持一定操作力度,以对冲到期资金为主,下周续作MLF的可能性较大。

  3月是季月,对季末流动性波动,尤其是结构性波动仍需保持警惕,但央行已逐步提高跨季资金供给力度。2日28天和63天逆回购操作量已超过7天品种,显示央行对流动性跨季也有安排,月中加大操作力度的可能性很淡,季末流动性应不会出现异常紧张。
 

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